凍產(chǎn)會議后，減產(chǎn)預(yù)期疊加國際政治、宏觀因素，原油價格企穩(wěn)回升，帶動作為替代性生物質(zhì)能源的燃料乙醇價格同步上漲。申萬宏源看好燃料乙醇行業(yè)景氣度復(fù)蘇。

玉米去庫存成為重頭戲

燃料乙醇在全球被認(rèn)為是清潔高效的生物質(zhì)能源。但其在中國的發(fā)展經(jīng)歷曲折，尤其是糧食燃料乙醇，一度由于耗用過多玉米資源，“與畜爭糧，與人爭地”而被取消一系列補貼。

然而，農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的推出標(biāo)志著中國糧食政策的調(diào)整轉(zhuǎn)向，國家開始有計劃的削減玉米種植面積并加速清理庫存。燃料乙醇則有望成為玉米供給側(cè)改革的抓手，幫助消耗庫存玉米，從而迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

根據(jù)中央?yún)R易數(shù)據(jù)，2016年秋季，中國玉米總庫存量已達(dá)到2.6億噸，是產(chǎn)量的1.55倍。按每噸玉米每年庫存成本250元計算，2.6億噸玉米需要付出的庫存成本費高達(dá)650億元。

燃料乙醇盈利加速回暖

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，燃料乙醇的發(fā)展也將步入新征程：原油價格開始筑底回升，玉米(原料)價格則低位運行。相比2010年，目前的燃料乙醇行業(yè)不靠補貼就有望實現(xiàn)盈利，并可能隨著油價的上漲，盈利加速提升。所以政策只是推手，更重要的是，行業(yè)景氣度確確實實在大幅提升，顯著改善。

OPEC成員國凍產(chǎn)協(xié)議簽署后，受益于凍產(chǎn)帶來的供給收縮影響，原油價格已經(jīng)確認(rèn)進(jìn)入震蕩向上的區(qū)間，預(yù)計2017年原油均價區(qū)間為50-60美元/桶，波動區(qū)間可能在45美元-65美元/桶，甚至70美元/桶，高點較目前價格有望出現(xiàn)20%以上的漲幅。原油價格與汽油價格密切聯(lián)動，而燃料乙醇定價基準(zhǔn)為90#(部分企業(yè)93#)汽油出廠價乘以0.911，因此油價上漲將一并帶動燃料乙醇價格回升。成本方面，玉米價格走低使燃料乙醇生產(chǎn)成本大幅下降。